欧派家居Q3营收环比提速至20%，获跑赢行业的评级

10月29日晚间，欧派家居发布2019年三季度财报，报告显示2019年1-9月，公司实现营业收入95.35亿元，同比增长16.33%，归母净利润13.78亿元，同比增长14.83%。

其中，欧派家居三季度单季实现营收40.25亿元，同比增长20.09%；归母净利润7.45亿元，同比增长14.65%，环比二季度均实现逾30%的增速。分产品看，欧派家居橱柜业务前三季度营收44.96亿元，同比增长6.19%，三季度橱柜营收18.92亿元，同比增长10.33%;衣柜业务前三季度营收35.05亿元，同比增长21.27%，三季度单季营收15亿元，同比增长22.03%；卫浴、木门业务前三季度分别营收4.4、4.13亿元，分别同比增长43.30%、37.37%；三季度卫浴、木门分别营收1.78、1.92亿元，分别同比增长44.10%、33.43%。

对此，中金公司认为，欧派家居Q3营收环比提速至20%，定制龙头强者恒强。

在渠道方面，欧派家居多元渠道模式进一步完善，抢占行业客流。面对家居行业整体客流分散化的趋势，欧派家居2019年进一步完善多元渠道模式，为2020年稳健增长打下基础。

尤其是欧派家居整装大家居夯实推进， 2019全年开店数量有望达300家、对应贡献5-6亿元增量收入；此外，欧派家居的大宗业务版块也保持高速成长，一方面公司总部层面加大地产开发商客户开拓力度，另一方面鼓励橱柜经销商自主开发当地工程客户，并对其工程订单给予优惠的提货价支持；欧派家居传统零售渠道进一步加速大家居多品类融合，推进微型大家居、星居等门店落地。

在大家居领域，多品类延伸，木门、卫浴等品类接棒增长。依托从橱柜向衣柜品类成功拓展经验，欧派家居加大木门、卫浴等品类发力，预计二者2019年有望实现50%以上增长，同时欧派家居也前瞻性布局门窗、OEM家品等产品线，为后续成长助力。

另外，欧派家居目前衣柜、橱柜已经实现信息化前后端打通，衣柜采用基于CAXA自主研发升级的嘉居软件，橱柜采用三维家软件，全国门店可实现一键下单，欧派家居后续有望在前端整合更多品类，进一步提高链条效率。

欧铂丽的品牌运营模式已经理顺，有望迎来持续快速增长。欧派家居欧铂丽品牌定位年轻群体，价格较欧派品牌低20%左右，2019年前三季度在运营模式理顺的基础上，实现50%左右的快速增长，预计2020年欧铂丽品牌有望保持快速增长势头。

针对欧派家居Q3的突出业绩，中金公司维持欧派家居2019/2020年每股4.46/5.35元盈利预测不变，分别对应24/20倍P/E，维持跑赢行业评级，维持目标价136元不变，对应19/20年30/25倍P/E，较当前股价有25%上涨空间。

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